I mercati: le obbligazioni e le azioni

La decisione di Draghi di congelare il rialzo dei tassi per tutto il 2019 e l’anticipazione della riduzione di bilancio a settembre, ha spinto sul mercato obbligazionario gli investitori di tutto il mondo. Sono scesi in maniera generalizzata i rendimenti dei più importanti Titoli di Stato dei paesi sviluppati il cui tasso è sceso fino al 2 e 38 per cento, sulla scadenza decennale, come non capitava da fine 2017. Di conseguenza tutto il mercato del reddito fisso si è mosso, con il titolo di riferimento Bund tedesco che per la prima volta dal 2016 ha visto il suo tasso scendere sotto zero. Non c’è dunque da stupirsi se ci sono stati un exploit di sottoscrizione di fondi obbligazionari nell’ultima settimana, con il picco nella settimana del 13 di marzo con un totale di flussi netti pari a circa 12miliardi, dall’altra parte sono stati riscattati i fondi azionari ( in una settimana 20 miliardi). Un trend che si è consolidato anche durante  la settimana in corso.

Dall’azionario all’obbligazionario

Questo fenomeno è legato a quello che ci si aspetta sulle banche centrali in tema di politica monetaria. Fino a poco tempo fa, si parla degli ultimi mesi del 2018, il mercato aveva messo in conto per il nuovo anno un proseguimento di percorso di normalizzazione della Fed, quando il rendimento degli investimenti decennali americani superava il 3%. Si è deciso però  di prendere un’altra strada. Buttato alle spalle un 2018 a dir poco disastroso per i mercati ( ricordiamo il 20% perso da Wall Street da ottobre a natale) il governatore Powell ha deciso di congelare la stretta sui tassi. Questa strada alternativa ha innescato una grande rotazione alla quale si sono uniti gli altri banchieri centrali. Ciò è dimostrato dal fatto che da inizio anno i riscatti sui fondi azionari sono stati pari a circa 67 miliardi mentre le sottoscrizioni nette per gli obbligazionari di quasi  78 miliardi.

Chi soffre di più?

I fondi azionari dei Paesi sviluppati, sono certamente la fetta che sta soffrendo di più con 82 miliardi di riscatti netti,  mentre i fondi equity a livello globale registrano un saldo positivo pari a circa 16 miliardi poiché investono anche in mercati emergenti storicamente favoriti dalla politica espansiva della Fed. A questo punto la domanda sorge spontanea: come mai sono in rialzo tutte le principali piazze di tutto il mondo? Se i fondi azionari vanno tanto male, chi compra le azioni facendo salire il prezzo? La deduzione potrebbe essere questa: con tutta probabilità le stesse aziende stanno riacquistando le loro stesse azioni con dei piani di buy back.

Il Buy Back

In passato il metodo del buy back è stato ampiamente utilizzato per finanziare il riacquisto di azioni proprie. Correlato alla politica espansiva della Fed è l’aumento del buy back, dato che è stata finanziata buona parte delle risorse impiegate approfittando dei tassi bassi. Oltre la metà del debito in più contratto negli ultimi anni da aziende americane è stato utilizzato per finanziare buy back azionari oppure operazioni di acquisizione e fusione, in Europa invece si sono fatti più investimenti e le proporzioni sono invertite. In vista di un peggioramento della leva finanziaria, cioè il rapporto tra debito e profitti, l’arma del buy back si è rivelata efficace.Siamo oltre i record della recessione, nel 2011 nelle aziende americane il rapporto tra il debito e il profitto viaggiava intorno a 2,6 volte mentre oggi si attesta intorno alle 3,4 volte.